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平安基金神愛前:摒棄短期噪音 聚焦業績增長

時間:2021-12-20文章來源:中國基金報【字體:
中國基金報 方麗 2021-12-20 09:01

Wind數據顯示,截至2021年12月16日,平安策略先鋒近三年業績達到397.68%,是市場少見的“三年三倍基”。

而這只基金的基金經理正是神愛前。因為優秀的業績、不一般的名字,神愛前迅速在基民圈走紅,被市場戲稱為他“注定要成為基金經理”。

神愛前投資上也頗有一套特色,他不受短期漲跌影響、不看重市場風格、淡化市場波動,也不追求黃金賽道,更不以“龍一、龍二、龍三”來選股,他認為投資的本源是業績成長,始終關注行業發展和公司業績增長。

10年的投資生涯,讓神愛前的能力圈橫跨價值型的消費醫藥,以及高端制造、新能源等成長型行業。他的投資方法論是以成長為主要方向,在大消費(含醫藥)、科技、高端制造等行業進行均衡配置,并在能力圈里做性價比。

神愛前即將管理的新基金平安品質優選混合基金于12月13日-12月27日重磅發行,他表示,這只新基金也將踐行他的投資思路去掘金市場結構性機會,期待給投資者帶來穩健持續的回報。

三年三倍基金經理 堅守從業績增長出發

以裝飾園林、傳媒行業研究員出道的神愛前,2016年7月升任基金經理后所管理的第一只產品就是平安策略先鋒,截至12月16日,他任職以來回報達到253.26%,年化回報高達26.24%,遠遠跑贏主流指數和業績基準。

數據還顯示,截至2021年12月16日,平安策略先鋒近一年、近三年業績分別達96.95%、 397.68%?!叭耆丁憋@示出,神愛前在這三年A股市場結構化牛市期間抓住了市場機遇,并在行業輪動中踏準大節奏。

“三年三倍”好業績的背后,是神愛前基于均衡成長理念對投資框架的持續打磨。作為中生代基金經理,他的投資體系有其獨到之處,他反復強調的是,投資本源就是業績增長,在投資上,他淡化短期博弈、不在意市場風格,而始終將聚焦點放在企業盈利增長之上。

“所謂的風格轉換、利率環境、貨幣政策、風險偏好等因素,都只是給投資帶來干擾的現象因素。實際上決定股價漲跌的,拉長時間看只有個股的業績成長情況。投資回歸本源就是關注行業發展和公司業績增長?!鄙駩矍胺磸吞峒?。

投資上,神愛前自上而下,優選好賽道研究,提高效率;自下而上,重個股獨立研究,提高質量,均衡控制每個行業的配置比例,依靠個股選擇獲取超額收益。

在個股選擇上,神愛前主要基于產業趨勢、競爭格局、商業模式三個因素,結合企業成長性、發展持續性和穩定性等指標做出投資決策,對在能力圈內個股做性價比,再做投資決策。而三個因素的重要性排序,隨著行業發展周期不同而有所調整。

在衡量產業趨勢方面,神愛前會從產業發展邏輯出發,考察產業發展的生命周期,并根據所處的周期階段對行業發展空間和行業景氣度做出判斷。他認為,能夠持續向上發展的產業,景氣度起碼要能看到兩至三年維度以上。

在競爭格局方面,神愛前會從公司自身的競爭優勢入手,考慮行業地位、技術壁壘、市場占有率等方面,并綜合考慮競爭對手情況,來判斷競爭優勢的強度和持續性。

在商業模式方面,神愛前則從公司的產業鏈利益分配入手,考察公司的盈利來源,以判斷這是否是一門好生意,其中涵蓋到品牌效應、渠道優勢、規模成本優勢、客戶依賴度等多個維度。

踏準市場節奏 不斷精進的投資理念

從2011年入行,在超過10年的投資從業生涯之中,深愛前直言自己投資理念和框架都在不斷精進。

早2011年到2016年,神愛前一直擔任研究員,出任過裝飾園林、互聯網、傳媒等行業研究員。在此期間市場風格偏成長,神愛前研究也聚焦于成長性行業,因此形成偏成長的思維方式。

而2016年當神愛前擔任基金經理之后,他驚覺用偏成長思維做投資與市場風格格格不入?!伴_始擔任基金經理之后,傳媒、互聯網是A股表現最差的行業,沒有之一,這直接對我造成風格轉換的影響?!彼毖?,期間他大幅做“加法”,做了大量的行業研究和不同行業的投資,將自己的能力圈構建在科技、高端制造、大消費等領域;此外,也讓他的整個投資體系上更為包容,對單一風格很警惕,更能適應多元的市場行情。

從2019年到現在被神愛前看作自己投資逐漸成熟的階段。這期間,他形成了自己的投資觀念:投資要回歸本質,不要在意市場風格,不要關心行情漲跌,核心是關注于自己所投的行業以及公司的業績增長。而非同一般的是,他的思路更包容,綜合了“價值和成長”雙思維,既從長期價值來判斷企業成長周期,也從中短期看企業業績成長周期、業績上升周期,偏成長思維。

今年市場變遷讓神愛前又有成長,他表示自己對短期利益、長期利益取舍上更為成熟?!盎鸾浝硪灿猩?、考核、排名等方方面面壓力,但是在市場打磨越久,往往對于短期利益越來越淡化?!?/p>

神愛前回顧今年操作表示,三四月間,正值消費、醫藥漲勢如虹,而電子、新能源、光伏等領域跌跌不休,他判斷消費、醫藥估值上存在壓力,市場有過熱傾向,因此操作上減持消費、醫藥,加倉電子、新能源、光伏等成長方向?!盎剡^頭看固然是踏準節奏,但是當時壓力頗大,我是完全放棄了短期利益,從公司業績和估值出發看一到兩年的回報率,認為加倉這些領域回報率會高,會給持有人帶來高的投資回報?!?/p>

這樣的舉動還發生在9月份,當時市場面臨中上游資源不斷漲價,不斷擠壓中下游的利潤,讓包括新能源等領域在內的中下游行業都受較大影響?!爱敃r我也做了思考,究竟是遵從短期還是長期?我們決定犧牲一下短期利益,逆趨勢加倉中下游行業,當時感覺時間站在中下游這邊,中上游漲價只是短暫狀態?!倍Y果看,這兩次都踏準節奏,為他管理的平安策略先鋒今年以來收益78.38%(截至12月17日)貢獻不少。

正是因為對短期博弈不在乎,才形成了目前較好的業績。此外,神愛前表示,過去幾年對業績的理解比較到位一點,對于估值擴張領域如何把握機遇,他更有心得。

市場風格再均衡 結構性行情繼續演繹

面對市場波動去展望未來,神愛前頗有信心。他表示,目前市場格局演繹的是對2016年至2020年過于偏消費醫藥風格的修正,目前仍處于這一格局之中,但已進入尾聲。

“從今年在機構持有的主流股票來看,業績增長因子起的作用最大,流動性對估值的擴張作用在弱化,是典型的一種業績驅動股價上漲的市場階段?!鄙駩矍氨硎?,后續市場會更趨于平衡。

具體談及對明年市場的預判,神愛前表示,備受市場關注的中央經濟會議重點提及“穩增長”,但背后核心是讓房地產“軟著陸”而不是繼續加杠桿拉經濟,應從這一角度去理解??傮w來看,目前宏觀經濟壓力較大,流動性適度寬松,但對流動性也不宜過度預期,當前PPI、CPI處于偏高位置、海外流動逐步收緊?!笆袌鰰簳r沒看到系統風險,很可能會維持結構性行情?!?/p>

此外,神愛前表示,未來風險點需要關注海外流動性收緊的節奏,但大概率也是一種波動風險。

神愛前習慣將市場主要劃分為三大領域:大消費(含醫藥)、大新能源(包括新能源車+能源建設產業鏈)、TMT等,對這三大領域他有自己思考。

在消費醫藥這條賽道上,神愛前具體分析表示,消費板塊總體估值水平經過今年的消化已經不太貴,業績成為問題的關鍵。目前業績較為疲軟,挖掘其中結構性機會需要關注兩大變量,第一是看明年疫情情況,若海外特效藥上市、國內防控政策的變化等,對消費存在較大積極作用;第二是明年下半年經濟會不會出現見底回升,這樣消費表現會好一些。此外,也會尋找兩三年維度的結構性機會,如高端啤酒、新興消費、醫美、乳制品、餐飲供應鏈等。但比較之下,主流醫藥公司仍處在估值消化過程,投資時點需要再等待。

對今年最牛賽道——大新能源板塊上,神愛前首先表示,新能源領域從滲透率角度看大趨勢沒有問題,仍然是未來十分重要的產業方向,未來兩三年仍是可以挖掘超額收益的重要防線。但明年投資難度在提升,分化會加大,一方面,新能源車有些環節商業模式、競爭格局不太好,供需格局可能出現惡化,這部分公司明年可能有風險釋放壓力;另一方面,部分長期的競爭格局、盈利能力較好的環節和公司,估值對明年反應較為充分,若短期繼續大幅上漲也會帶來較大壓力。

“而在光伏、風電、儲能、電網改造等能源建設產業鏈上,我個人較為樂觀?!鄙駩矍氨硎?,在目前宏觀經濟大背景下,能源建設可能成為“穩增長”的發力點,因為這既符合長期戰略又符合短期目標。于此同時,今年硅料、EVA粒子等上游價格上漲壓制了需求,明年相關中上游產能釋放出來,下游需求將會得到滿足,會成為近幾年最好的發展階段,這一領域整個利潤或往中下游進行傾斜,利潤彈性會更好一點。

而TMT領域是神愛前認為明年獲得超收益機會的重要來源之一,他認為這一領域性價比較高,目前估值處于偏低水平,明年或出現盈利恢復,帶來較大值得挖掘機遇眾多。細分領域來看,他提到電子元器件、汽車零部件、半導體等機遇。

神愛前尤其談到汽車零部件,今年大宗商品等成本上升導致業績受到壓制,但明年這些因素可能都得到緩解或消除,迎來盈利拐點和恢復。更重要的是汽車智能化趨勢明顯,這一產業趨勢或從明年開始,從調研中發現汽車智能硬件應用比例明顯提升,這帶來傳統汽車零部件公司估值提升的機遇。

“組合管理上,我會傾向于將這三大板塊均衡配置,但也會根據市場環境、產業趨勢、行業景氣度、估值性價比等,比較在未來一兩年的預期收益率,適時調整各細分方向配置比例?!鄙駩矍氨硎?,即將新管理的基金——平安品質優選也將延續這一投資思路去掘金市場結構性機會,但在建倉期會注重把握市場節奏,盡力讓凈值波動更為平穩,期待給投資者較好的持有體驗。

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